理財投資資訊

總論

資產配置

資產配置是指依據個人的風險承受度、財務目標與投資期間，將資金分散投資於股票、債券、現金及房地產等不同類別的資產中。 核心目的是在承受特定風險下追求最大報酬，或在期望報酬下將風險降至最低。

可投資時間的長短是決定資產配置內容的重要關鍵。投資的其中一個基本觀念，就是如果是短期需要的錢，就不應該放在有風險的資產上。 除了波動風險，也要考慮流動性與交易成本。 如果可投資時間長，可以接受較低的流動性，而一次性的交易成本（例如手續費）相對而言也會變小，但如果可投資的時間短， 那麼流動性與交易成本相對而言就比較重要。

定存

定存的第一個特性就是通常本金不會有損失（注意如果需要換匯，換匯以後本金仍然可能會有損失， 另外有可能一些特別設定的定存仍然在解約時會讓你損失本金），再來就是隨時可以解約。 因此如果有一段時間後才需要使用的現金部位，那麼就可以考慮使用定存。 定存有其獨特的功能和特徵，其他的理財工具並無法完全取代。 不過定存會有無法擊敗通膨的問題，因此除非採用極為保守的理財策略，建議不要全部都使用定存， 但同時也不用否定定存的功用。

股票

股票是一種有價證券，股份有限公司將其所有權藉由這種有價證券進行分配。 因為股份有限公司需要籌措長期資金，因此將股票發給投資者作為公司資本的部分所有權憑證， 成為股東以此獲得股利（股票股利）或/且股息（現金股利），並分享公司成長或交易市場波動帶來的利潤； 但也要共同承擔公司運作錯誤所帶來的風險。 衡量股價是否合理有各個不同的想法進行評價，也就是基本面、技術面以及籌碼面等各種方式； 如果以現金流和企業體質進行評價，就是財務狀況良好、股東權益報酬率在一定比率以上並且能夠帶來穩定配息的股票 （如果配息逐年上昇更好，但是能夠滿足所有條件的股票很少）， 但是投資者不用特別追求高股息（有些企業在特定時間能夠發出高股息是因為特定事件，例如土地買賣）， 而是尋找財務穩健良好的企業買入並持有，並且應該定時檢查手上的股票其基本面，在不符合持續持有的條件時賣出。

股票投資者如果能夠有能力評價股票的價值（以基本面、技術面以及籌碼面等各種方式）， 最後通常會建立一套何時買進以及何時賣出的正向收益系統（包含買進後持有、擇時進出等各種策略）。 如果是剛入門的投資者，通常會建議使用投資知名指數的指數基金或者是 ETF。

GDP（Gross Domestic Product）就是國內生產毛額，指的是某一個經濟體（國家）在一特定時間內的經濟活動所創造出來的價值總和。

巴菲特提出了衡量目前市場情況的 GDP 理論。 根據 GDP 理論，大盤與 GDP 呈現相關的走向，由所有上市公司的市值，佔 GDP 的比重就可以知道目前市場的狀況。

巴菲特指標 = 股市總市值/GDP國民生產毛額
巴菲特指出，儘管這個比值並非萬能，卻可能是在特定時點，「衡量市場價位高低的最佳指標」。此一比值，若大幅降低， 代表企業產生的經濟價值，嚴重被低估，買進股票，會有不錯表現。反之，若如同 1999 年、2000 年的狀況， 急劇竄高，代表已經「名不副實」，是危險狀況（但此時的市場氣氛，往往也最樂觀）。

但是注意的是，巴菲特指標超過前高也不代表會立刻崩盤，股市的崩盤或者是修正有多種原因， 因此不能說超過前高就可能會發生崩盤。

不論使用何者指標，都有泡沫破滅以後，人們才知道這是泡沫的問題。 因此如果是一般投資人要投資股票或者是建立股票與債券的長期投資組合， 建議選擇指數基金或者是追蹤指數的 ETF 並且長期投資。

如果你對一些個股真的非常熟悉，確定可以發揮自己在這個個股上的優勢，可以使用一定的資金比例投資在個股上， 不用硬性強迫自己一定要全部的資金都投資指數基金或者是追蹤指數的 ETF。或者是你有一些投資策略想要使用（例如長期持有並且分散在各種股票的投資組合）， 只要你自己知道自己做什麼，就可以使用自己的投資策略。

台灣沒有真正的全市場類型 ETF。雖然永豐臺灣加權 (006204)追蹤指數為臺灣加權指數， 不過實際上是投資約市值前二百五十大的上市公司（透過歷史資料分析個股間與指數間之相關性，計算出最適化權重組合），缺點是規模過小導致其費用率過高。

如果需要投資上市與上櫃中大型股票的 ETF，可以考慮追蹤 MSCI 臺灣指數的 ETF。 MSCI 臺灣指數是一個以大型股和中型股為主的指數，其中同時包括上市和上櫃的股票。 台灣市場上目前有二隻 ETF 追蹤此指數，富邦摩台 (0057)與元大MSCI台灣 (006203)， 但是二者皆規模過小而且有買賣價差過大的問題，因此一般而言不建議使用這二隻 ETF 進行投資 （除非你很確定你是嚴格遵守買入後持有的投資人，或者是你在心理層面上可以克買賣價差過大的問題並且股票買賣頻律不高）。 另外，除了追蹤 MSCI 臺灣指數的 ETF，還有以 MSCI 臺灣指數為母體，其成份股使用一些指標（例如財務指標、ESG）篩選的 ETF， 例如國泰台灣領袖50 (00922) 使用 MSCI 低碳轉型分數調整權重。

下面是追蹤上市中大型股的 ETF：

• 元大台灣50 (0050)：投資臺灣五十指數，其成分股涵蓋台灣證券市場中市值前五十大之上市公司。 競爭產品為追蹤同樣指數的富邦台50 (006208)
• 元大中型100 (0051)：投資臺灣中型 100 指數，其成分股涵蓋「臺灣50 指數」成分股外、市值最大的前一百家上市公司

下面是追蹤上櫃權值股的 ETF：

• 元大富櫃50 (006201)：投資富櫃五十指數，其成分股需要最近四季每股稅後純益合計數為正數者， 涵蓋台灣櫃買市場中符合資格的市值前五十大之上櫃公司。基金規模並不算大，不過買賣價差在可以接受的範圍。

台灣 ETF 只有特定來源項目可以配息，而不同來源的配息，就會有不同的稅務規則。 一般而言國內股利或盈餘所得其所得代碼為 54C，也就是一般股票所分配的股息。 國內財產交易所得其所得代碼為 76W，也就是台股交易產生的資本利得。 中國大陸以外的外國股票配息其所得代碼為 71、股票資本利得其所得代碼為 73、利息其所得代碼為 75， 分類上屬於大陸地區以外的海外地區之收益。 中國大陸來源股票配息其所得代碼為 71、資本利得其所得代碼為 73、利息其所得代碼：75， 分類上屬於大陸地區所得，包括中國滬深 A 股，以及香港上市的中國股票都需要課稅， 不過如果為香港當地公司股票、或在香港或海外註冊中國公司的配息，則算入大陸地區以外的海外地區之收益。 收益平準金是為了防止 ETF 配息被稀釋，而在有新購入股分時撥劃的一筆錢，之後再用於 ETF 配息。 收益平準金被認為是本金返還的一種，並不視為所得，所以不會扣所得稅以及二代健保補充保費。

注意：按照中華民國（台灣）目前的稅制，海外營利所得依成分股來源地區區分為「大陸地區」與「大陸地區以外的海外地區」。 對於設籍中華民國並居住於台灣地區的個人，根據《台灣地區與大陸地區人民關係條例》的特別規定，大陸地區的所得需納入綜合所得稅申報與繳納， 營利所得也不例外，同時不是稽徵機關提供查詢的所得資料範圍，因此需要自行申報。 因此，如果是投資中國股票的 ETF，需要注意其分配收益的分類（還有要注意雖然是投資中國的 ETF，不代表所有收益都是從大陸地區配出， 要看 ETF 所投資個股的公司登記地）。至於海外地區收入，達 100 萬需要納入基本所得額並且申報，如果達 750 萬，課徵海外所得稅 20%。 就我個人而言，投資「大陸地區」的收益不論是股票或者是債券，在稅收方面十分麻煩，目前如果我確定我投資的標的有此收益項目我會直接放棄。 同時我會建議中華民國政府納入提供查詢的所得資料範圍並且不需要自行申報， 或者將「大陸地區」視為外國，跟海外地區一樣的管理方式，而不是像現在這樣掩耳盜鈴的方式。

注意：如果是設籍中華民國並居住於台灣地區的個人投資台灣上市上櫃股票， 以及投資產品中收益來源為「大陸地區」，若單次股利給付達 2 萬元（含）以上，需扣繳 2.11% 的二代健保補充保費， 且以單次給付上限 1,000 萬元為限。

國外股市 ETF

台股上市上櫃的 ETF 有一些可以用來投資國外的股市，一般而言費用率都略為偏高，另外還有追蹤誤差略為偏高的問題， 優點是只需要用台股帳戶就可以投資國外的股市。

下面是追蹤美國標普五百指數的 ETF：

• 元大S&P500 (00646)：台灣規模最大、歷史最久的標普五百指數追蹤基金，採用完全複製法

下面是追蹤富時發達歐洲指數的 ETF：

• 富邦歐洲 (00709)：涵蓋約 460 檔歐洲中大型股，為累積型（不配息），缺點為費用偏高（約 1% 左右）

下面是追蹤日經 225 指數的 ETF：

• 元大日經225 (00661)：追蹤日經 225 指數

槓桿 ETF 與反向 ETF

在放寬限制後，台股已經有槓桿 ETF 可以使用，因為法令限制的關係，台灣 ETF 其倍數目前通常為 2 倍。 槓桿 ETF 的基本操作，就是利用槓桿工具（期貨、交換合約）來達成對目標標的超過 1 倍曝險的效果。 因為在標的漲跌的過程中，槓桿比例自然會產生變化，大多數的槓桿ETF，都是追蹤單日漲跌的倍數，在每天收盤後會重新調整。 使用槓桿 ETF 的好處是對比期貨或者是融資，因為標的物的大幅下跌而爆倉的可能性低，所以相對而言比較安全。 然而因為每日調整的關係，長期下來即使不考慮費用和槓桿成本的損耗，還是會偏離倍數的報酬。 也就是要記住，這個槓桿倍數是以日計算的，當指數上下劇烈波動的時候，就會影響槓桿 ETF 的報酬。 不過如果遇到指數績效良好的時候，單日複利的效果良好，槓桿 ETF 的表現也會十分優秀。 槓桿 ETF 適合想要短期進出，或者是認為接下來指數的績效會很好，想要使用槓桿的使用者。

反向 ETF 是一種旨在追求標的指數單日反向報酬的交易所買賣基金， 主要利用期貨或選擇權等衍生性商品來達成做空效果，只適合在股市回檔或空頭市場時，用作短期投機或投資組合的避險工具， 並不適合長期持有。一般投資人在首次買賣前，必須先至證券商開通信用交易或具備特定交易經驗，並簽署風險預告書，才能進行下單。

債券

債券是一種債務工具，發行債券的目的是在預先指定的期間內透過向外借貸來籌集資金。發債機構一般會承諾在指定日期償還本金及利息。 市場或會將債券稱為“票據”，雖然名稱不同，但所指的是同一類債務工具。

造成債券價格的波動因素，就稱為風險。市場利率會造成債券價格波動，這稱為利率風險。發行機構的信用發生危機，也會造成價格波動，稱為信用風險。 如果是持有不同貨幣計價的債券而帶來的價格變動，則是匯率風險。

債券可根據其付息方式來區分：

• 固定利率債券
• 浮動利率債券
• 次級債券
• 可換股債券
• 抗通脹證券
• 零息債券
  

債券價格與利息之間存在典型的反向關係。即利率升高時，債券價格通常會下跌，反之亦然。 利率可說是債券市場最重要的觀察指標，一般的認知是「利率漲、債券跌；利率跌、債券漲」。 值得注意的是，並非所有類型的債券價格都與市場利率（如美國聯邦資金利率或公債殖利率）走反方向。公司債與高收益債比較不受利率攀升的影響， 因為利率走揚通常是經濟較為活絡的時期，企業反而因為經營環境改善，更能順利償還利息與本金，為投資人創造額外報酬。

債券與其他投資資產最大的不同在於，債券能夠提供高度穩定的收益，而對於使用同貨幣的人來說，唯一影響債券的只有利率的改變。 提升利率會造成債券有更高的殖利率以及較低的價格，也因此會造成資產虧損。而利率的改變會反應多少幅度在債券的價格， 則跟債券的存續期間（Duration）長短有關。

存續期間是比較兩個固定收益投資最重要的關鍵，而公式則是當利率提昇一個百分點，那麼債券的價格將下跌的百分點會與存續期間一致， 例如七年期債券會下跌 7%。而這個公式原則上是長期債券和短期債券都適用，但有一個假設是當升息的時候， 長期債券與短期債券所構成的殖利率曲線會平行遷移，也就是不管長債或短債，對利率改變有相同的殖利率變化。 不過實際上則並非如此，因為短期債券的殖利率的確深受利率升降的影響，而長期債券的殖利率則是反應市場對通膨預期。

當我們在評估債券市場潛在的風險時，思考債券為什麼可以降低股市高波動性所帶來的風險是很重要的。簡單來說， 債券投資人對升息產生恐懼是合理的，但是要瞭解的是債券的熊市與股市（或其他風險資產）的熊市是完全不同的。事實上， 股市下跌超過20%通常被定義為熊市，但對債券投資人來說，債券市場的熊市指的則是負報酬的情況。

而似乎有不少投資者認為，利率上升時，債券ETF的表現會遜於個別債券。當中的思維是只要持有個別債券至到期日，收益就不受利率升跌的影響。 而一般債券 ETF 不會到期，因此投資者無法避免利率上升帶來的損失。 一些投資者偏好個別債券多於互惠基金，是因為他們相信債券讓他們免受利率上升影響：即使利率上升導致債券價格下降， 他們依然可以選擇持有債券至到期日，收回預期的本金和利息。債券基金或ETF沒有預先定明的收益或本金，因此被視為對利率較敏感的產品。 許多投資者忽視的是債券收益固定，但債券基金或 ETF 的收益通常會在利率上升時增加。而這些增加的收入，往往能隨著時間補償利率上升初期的價格虧損。 也就是說，對於長期投資的投資人而言，債券 ETF 更能讓投資者分散債券的信貸風險，減少債券違約可能帶來的損失。 債券市場的交易成本高，規模大的債券 ETF 有助於降低交易時的費用，進而減少開支。 如果還是想要直接購買美國公債持有到期，那麼也可以按需求使用債券梯的方式，也就是多配置幾支不同到期時間的公債， 來分散一些利率和再投資風險。

股、債還有一個很大的差異，那就是債券在價格下跌的時候也意味著更高的殖利率，但股票則不一定有這樣的關係存在，這是因為股票的價格不只受殖利率影響， 也受公司盈餘所影響，也就是股價有兩個影響因素。

投機等級債券為非投資等級，通常被歸類為垃圾債券 (Junk Bond)，為了吸引投資者，通常有較高的殖利率。 垃圾債券的特性介乎股票與國債之間，無法為傳統的股債混合投資組合帶來分散投資的效益。而由於流動性欠佳， 在一些情況下垃圾債券更可能會有大幅下跌的情況。 垃圾債券除了跟股票、債券一樣都會受經濟增長、通脹等因素影響外，還多了流動性的風險。

經驗豐富的主動式基金經理有能力從低流動性的資產當中找出價格被低估的資產，從而獲得較高而且穩定的超額回報。 因此，如果投資者希望持有高收益債券資產，按照晨星的建議是選擇主動式管理的高收益債劵型基金，重點是要選對投資基金。 但是一般而言，使用者難以挑選出獲得較高而且穩定的超額回報的主動式基金，所以結論是對於一般較為保守的投資人而言不要投資高收益債劵型基金， 大部份投資者還是較適合投資於高評級的股票與債券。

注意：元大富盈債券 (006202) 是臺灣首檔債券ETF，採取追蹤台灣指標公債指數的被動式管理， 因為次級市場交易價格長期低於淨值，且折價幅度達 20% 左右，加上交易量低落導致流動性不佳，所以在 2013 年已經終止上櫃並且執行清算作業。 因為台灣公債長期利率偏低（甚至比定存還低）而且目前沒有相關的台灣公債 ETF， 所以因為台灣環境的關係，可以考慮美國公債或者是高等級的公司債 ETF 去尋找投資標的。 對於中國而言，我會建議中國政府應該引導基金公司遂步降低其費用（當然，作為交換，就是操作的時候選擇降低費用的 ETF，結果就是擴大其規模）。 再來就是，中國需要費用夠低的股債组合（股票以滬深三百指數 ETF 為主，債券以中國短期公債 ETF 為主， 當然債券最好也有中國中期公債或者是中國長期公債的選項），並且讓中國公民了解而且願意使用這方面的工具。

商品

如果投資人對投資組合只有股票和債券兩種資產感到不足，可以考慮商品（Commodity）以及代表不動產的 REITs 作為資產配置的重要資產類別， 尤其這兩種較新的資產與股、債相關性均不高，因此在少量持有（例如佔整體資產的 10%）的情況下有助於整體投資組合的風險分散。

台股上的商品 ETF 都沒有直接持有實體資產，而是透過追蹤海外大宗商品期貨指數來運作。 期貨的價格會與實際的現貨價格相關，但實際上還是會有差距，使用期貨而非直接持有實體資產的問題在於轉倉時會有轉倉成本， 如果是長期正價差（賣出價格低的近月期貨，買入價格高的遠月期貨），會導致報酬不如預期，因此這類 ETF 一般而言只適合短期投資之用。

• 期元大S&P黃金（00635U），追蹤標普高盛黃金 ER 指數
• 期元大道瓊白銀（00738U），追蹤道瓊白銀 ER 指數
• 期元大S&P石油（00642U），追蹤標普高盛原油先月期貨 ER 指數

房地產與 REITs

一般的投資人如果是要投資房地產，比較好的方法是使用 REITs。REITs 是一種不動產證券化商品，是受託機構以公開募集或私募方式， 交付受益證券，募集一筆資金，再投資不動產、不動產相關權利、不動產相關有價證券等。而證券化的不動產主要為辦公大樓、購物中心、倉庫等商業不動產為主。 運作方式是將不動產的所有權證券化，募集完成後將於在公開市場上購買，沒有最低額度限制， 投資人可以透過投資 REITs 來參與不動產市場，主要收入來自於租金。

因為房地產的報酬與其它資產的相關性低，在投資組合裡加入 REITs， 理論上可以降低整體的風險，不過也有一些投資研究表示，REITs 並不會帶來超額報酬，因此不用特別投資 REITs。 要注意的是不少指數都有將 REITs 納入其成分股的範圍，但是也有一些沒有，因此如果採用指數投資， 投資人應該研究一下指數的投資範圍，在有將 REITs 納入其成分股的指數不用再特別投資 REITs， 除了想提高 REITs 在自己資產組合的比例以外。舉例來說，美國股市指數和相關 ETF 有包括 REITs 在內， 香港恒生指數目前也接納港股 REITs 進入指數成分股，但是台灣加權指數以及各種台股 ETF 都沒收錄台灣股市本身的 REITs。

對 REITs 而言，基本的觀察項目為：

1. 租金來源：承租率
2. 標的穩定/成長性
3. 標的風險分散性

不過台灣的 REITs 在發展初期因為台灣本身的法規限制（只能採用信託制），所以產品缺乏多元性與成長性， 只有某些有避稅需求的人因為分離課稅的制度而可能投資（修法前為 6%，目前為 10%）， 投資價值較低。在交易方面，台灣的 REITs 有個小優勢是目前的稅制免徵證券交易稅， 同時因為適用特定的分離課稅，所以投資人無須繳納 2.11% 的二代健保補充保費。 台灣的法規在 2016 年略有放鬆，投資的標的也可以是國內外的 REITs，而不只是投資台灣的房地產， 在 2018 年發行的京城樂富R1 (01010T) 在募集時就是以第一隻投資國外 RETIs 的房地產基金作為賣點。

目前台灣的 REITs 列表如下：

• 土銀富邦R1 (01001T)
• 土銀國泰R1 (01002T)
• 土銀富邦R2 (01004T)
• 兆豐國泰R2 (01007T)
• 王道圓滿R1 (01009T)
• 京城樂富R1 (01010T)

人一生的理財通常會有自住需求的問題。那麼何時是買房的時機？那就是，你有自住需求，已經準備好頭期款， 並且可以在不影響目前生活的情況下付得出貸款，那就是可以買房子的時候。對大多數人來說，買房子，特別是第一次買的房子， 那是要自用，而非投資的標的。 所以以自用的觀點出發，好好的篩選一間讓自己住的舒適，住得便利的房子，那就是很好的購屋計畫。 不是買了之後增值才是買了好屋。也不要再想買了之後房價的漲跌，因為它是買來用的。

期貨、選擇權和權證

期貨買賣不需要立即支付買賣的錢，期貨只是承諾在結算日以契約價買進或賣出標的。 不過期貨商為了防止違約事件發生，會要求交易者提存足夠的保證金，而期貨交易的保證金只是最低要求，當保證金投入愈多時，財務槓桿就愈低。

期貨原本的用途是用來避險，但是發展到今日，已經成為比較投機的金融工具，這些金融產品都是零和遊戲，不建議散戶和一般投資人進行操作。 不論買賣期貨背後是出於甚麼原因，緊記期貨是槓桿式投資工具。槓桿效應既能使回報以倍數增大，但同樣亦能使損失以倍數遞增。 當然，如果是以 1 倍槓桿或者是低槓桿的方式用來避險，那麼期貨對投資人而言是一項有效的工具。

選擇權（Options/期權）是一種賦予持有者在在未來的特定日期或之前，以「約定價格」買進或賣出特定標的（如指數或股票）的權利之金融衍生商品。 投資人透過支付權利金來獲取這個權利。選擇權操作最重要的影響要素是時間，選擇權會隨時間流逝而貶值。

• 買權 (Call, 看漲)： 預期未來標的價格會上漲時買進，有權利以約定價格「買入」標的。
• 賣權 (Put, 看跌)： 預期未來標的價格會下跌時買進，有權利以約定價格「賣出」標的。

選擇權的交易雙方地位與風險結構大不相同，類似於買保險與賣保險的概念：

• 買方（付權利金）： 擁有決定是否履約的「權利」。最大風險僅為損失當初支付的權利金，但獲利潛力理論上無限。
• 賣方（收權利金）： 承擔必須配合買方要求履約的「義務」。雖然能穩定賺取時間價值與權利金，但面臨的潛在虧損理論上可能無限，且需準備保證金。

權證（Warrant）是一種具備高槓桿特性的衍生性金融商品，交易方式為在一般證券交易戶下單。 投資人買進權證後，有權利於到期日（歐式）或存續期間（美式）， 按約定之履約價格及行使比例向發行人提出買進或賣出該標的證券。 可以分為認購權證（Call Warrant）與認售權證（Put Warrant）二種類型。

外匯

外幣交易的目的主要有二個，第一個是捕捉外幣的升值潛力及分散資產組合的風險，第二個是傳統對沖外匯眨值的工具。 對於台灣的投資者來說，主要有用的外國貨幣為美元（買賣的匯差理論上在各家銀行都是最小），再來是目前還未完全可以自由兌換的人民幣， 以及傳統上視為高息貨幣、波動度較大的原物料貨幣澳幣。

而外幣投資並不能以利息作為主要的考量點，而是要以是否有升值潛力作為最重要的考量，再來是持有該貨幣可以對沖本國貨幣貶值的風險。 因此，像是南非幣等本國財政出現赤字且波動過大的貨幣並不適合作為投資之用（也不適合作為投機的標的）。

美元指數（US Dollar Index，USDX）是通過平均美元與六種國際主要外匯的匯率得出的。美元指數顯示的是美元的綜合值，為衡量美元強弱的指標。

槓桿式外匯是一種利用「槓桿效應」而進行的投資。基本上，你以按金形式（俗稱「孖展」）買入一種外幣，並預期該外幣會相對於另一種貨幣轉強或轉弱。 最終盈虧將視乎你就指定的外幣合約開倉及平倉時的價格差別而定。

槓桿式外匯是以合約的方式進行交易。外幣的合約價值由你和你的中介人議定。 目前，最普遍買賣的外幣合約為歐元、英鎊、日圓、瑞士法郎及澳幣。 利潤及虧損是根據指定貨幣相對美元(或另一種貨幣)於開倉後的走勢而定。 在未平倉前，任何帳戶內的利潤或虧損均屬浮動性質，祇有當平倉時，利潤或虧損才會兌現。

槓桿式外匯投資並不適合散戶和一般投資人進行操作。

參考資料

• TWSE 臺灣證券交易所
• 證券櫃檯買賣中心
• SITCA